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中国外汇储备面临外债上涨风险

过度外债通常对一国的经济和金融稳定有重大影响。1997亚洲金融危机和南美洲频繁的金融市场动荡直接关系到这些地区国家的高水平外债水平。2008次全球金融危机对过度外债的经济体也产生了重大影响。近年来,中国外债出现了快速增长的迹象,值得关注。

统计数据显示,截至2018年12月底,中国的外债余额为1兆9600亿美元,较2017年末增长2073亿美元,涨幅为12%。到目前为止,上升趋势仍在继续。根据国家外汇管理局公布的最新数据,截至今年六月底,中国的外债余额已达到近2兆美元,创下历史新高,比3月底增加了263亿美元,涨幅为1.3%。在债务期限结构方面,中国中长期外债余额为7836亿美元,占总外债的39%,短期外债为1兆2100亿美元,占61%。

虽然衡量中国外债风险的主要指标均低于全球警戒水平,但这些指标一直呈上升趋势。到2018年底,中国外债余额与GDP的比率为14.4%,外债与商品和劳务出口的比率为74.1%,短期外债与外汇储备的比率为41.4%。

与2016个数据相比,所有指标均录得增加,短期外债与外汇储备的比率比2016年底上升了12.4个百分点。

外汇储备是一国偿还外债的最终支持和保证。如果外债规模迅速攀升,必然会对中国外汇储备产生一定的压力。应该指出的是,中国的外汇储备没有增加,但近年来却出现了明显的下降。例如,它们从2014美元的3兆8400亿美元下降到目前的3兆1000亿美元,减少了19%以上,而外债余额从2014美元的8955亿美元上升到目前的1兆3200亿美元,增长了47%以上。数据显示,外债月增长率明显超过外汇储备增长,表明中国在这方面面临风险。

值得注意的是,可用于偿还外债的外汇储备比例实际上是有限的。中国外汇储备由贸易顺差、外资企业投资、国际金融机构的援助贷款和热钱四部分组成。由于其他三个来源难以控制,中国只能自由使用贸易顺差。

一个简单的计算可以揭示,扣除外债余额后,净外汇储备仅为1兆8000亿美元左右。一些学者曾估计,中国外资企业的资产总值已经超过1兆5000亿美元。在美中贸易战的背景下,有外资撤军的迹象。假设外国资本撤离的极端情况,中国剩余的外汇储备只有3000亿美元。虽然这种估计在理论上并不准确,但它强调了外债迅速增长对中国外汇储备的压力。事实上,中国已经动用了超过1兆美元的储备来购买美国国债,这意味着它的一部分资金在任何时候都不能用来偿还外债,影响了中国外汇储备的偿付能力。

作为外债大幅增长的直接结果,中国外汇储备将面临更大的压力,这将有助于人民币汇率升值压力的增加。人民币汇率能否保持长期稳定的一个重要原因是,中国积累了巨额外汇储备,以应对任何重大市场动荡。如果由于外债因素而无法使用这些储备,那么稳定人民币汇率的支持将减弱。如果国际国内经济形势持续恶化,同时出现多个不良转轨,人民币汇率稳定将成为一个问题。这将导致更多的资本外流,并影响国内金融市场。因此,中国需要特别注意其迅速上升的外债水平。
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